世界の金融市場における株式、暗号資産、為替の値動きの荒さの原因の一つは、日本円キャリートレードグレートリワインド現象のメカニズムについては、大規模な反転が起こる可能性が指摘されており、ウォール街を占拠する」運動に関連するウェブメディア「OccupyWallSt.com」が解説する。
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http://occupywallst.com/yen
2026年初頭の金融市場では、ビットコイン価格はピーク時から44％下落銀の価格は1980年以来初の40％下落を記録し、マイクロソフトにとっては2020年以来最大の下落となった。株価が15％下落混乱は続く。
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素人目には、これらの出来事は「一連のユニークで関連性のない衝撃」のように見え、一部のメディア報道は「AI 関連の設備投資と連邦準備制度彼らは新しい（FRB）議長に対して否定的な反応を示していると伝えられている。」しかし、OccupyWallSt.comによると、機関投資家の貸借対照表を体系的に分析したところ、「日本円キャリートレードの隠れたキャンセル」が「金融市場の異常事態を結びつける唯一の因果関係」であることが示唆されているという。
円キャリートレードとは、円資金を借りて金融資産を保有し、一定期間後に資産を売却して返済し、その差額で利益を得る取引です。日本円ゼロ金利政策またはマイナス金利政策ドルなど他の通貨に比べて金利が大幅に低いため、円を借りて外貨や株式に投資することでコストを抑えることができます。例えば、日本から金利0％で円を借りてドルに交換し、利回り4％の国債を購入すると、返済時の金利負担がほとんどないため、理論上はその利回りが利益となります。
日本円キャリートレードで利益を得ている投資家は、金利上昇と円高を特に警戒している。日本が金利を上げれば、借入コストを抑えるのは難しくなる。また、日本円を返済する際に借りた時よりも円高になってしまうと、返済額が増えて損失が発生します。
2025年後半から2026年にかけて円安が進むものの、金融市場では安全資産としての円の魅力が再評価されている。また、日本銀行は2025年12月18日から19日までの政策決定会合で政策金利を0.50％から0.75％に引き上げました。このとき起こるのが、円キャリートレードにおける「ポジションキャンセル（アンワインド）」です。
投資家は損失を抑えるために、日本円の金利が上昇したり円高になったり、投資対象のハイテク株の上昇が鈍化したりした場合にポジションを清算する傾向がある。さらに、連邦準備制度が金利を引き下げると、米ドル資産の利回りの魅力が低下し、キャリートレードの魅力が薄れ、ポジションの巻き戻しが容易になります。 OccupyWallSt.comによると、金融市場の混乱の原因は、これら4つのポジション解消イベントがほぼ同時に発生し、「強制巻き戻しイベント」が発生したことだという。
日本の金利は0.75％に引き上げられても依然としてかなり低い水準にあるが、公表された議事録には「金利引き締めのサイクルはまだ終わっていない」と示唆する文言が含まれており、投資家らは金利が1.5％から2.0％の間になる可能性があるとみている。もし日本円金利が2.0％に上昇すれば、日本円キャリートレードの資金調達コストは実質的に従来の約3倍に跳ね上がる。
OccupyWallSt.comはまた、これを「おそらく最も重要でありながらあまり公表されていない動き」とも呼んだ。農林中央金庫そして日本生命保険これらの機関は歴史的に米国国債に対する主要な外国投資家の一部であり、日本の貿易黒字を米国国債や社債に還流させてきたが、2024年から2025年にかけて資金の流れが大きく逆転し、海外資産の売却が進むだろう。日本の財務相や米国政府が円安抑制に向けて直接介入するのではないかとの観測も広がっている。
日本円の金利が上昇すると、投資家はポジションを決済し、元の通貨や資産に戻ります。低金利で外債を購入していた日本企業の行動が変化することで円高が進み、投資家は円高が進む前に日本円を返還し終えようとするだろう。 OccupyWallSt.comは、キャリートレードは株、債券、商品、暗号資産など複数の資産クラスにわたって構成されているため、日本円の「大幅な巻き戻し」が起きた場合、複数の市場で同時に価格変動を引き起こす可能性があると述べた。
なお、円安や金利動向、円キャリートレードの巻き戻しなどは複数の要因が絡み合った動きであり、単一の原因では説明できません。金融市場の専門家らは、日銀の政策や主要国との金利差、外国為替市場の需給バランス、地政学リスクなど複合的な要因を考慮して動向を慎重に分析する必要があると指摘している。
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